近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第二大(dà)股东有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴(xīng为什么风流女人看指甲)福电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收(shōu)入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴(xīng)福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记(jì)者(zhě)表示，非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿列(liè)举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适(shì)时调高了(le)产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多(duō)少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来(lái)看，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其(qí)直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路基金二(èr)期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的(de)企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的(de)合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要原材料(liào)的(de)关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的(de)主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴发集(jí)为什么风流女人看指甲团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同(tóng)期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　为什么风流女人看指甲兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不(bù)太(tài)一(yī)样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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