核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对(duì)收(shōu)益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的(de)收(shōu)益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三(sān)季度农诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现在的(de)历(lì)史数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子块(kuài)的配置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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