财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确(què)多年(nián)来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体系除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的(de)收益率却在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那(nà)里获除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗取的(de)低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾(céng)存(cún)在(zài)这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的时容(róng)易(yì)出(chū)现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关注(zhù)到(dào)理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人的信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个(gè)贷定价和(hé)理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷(dài)款除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下(xià)，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压(yā)力(lì)将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截(jié)至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳(ké)协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行(xíng)营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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